從巴菲特股東大會(huì)領(lǐng)悟：品牌是最有價(jià)值的投資資產(chǎn)！

巴菲特和查理·芒格，一個(gè)93歲，一個(gè)99歲。在2023年5月7日的伯克希爾·哈撒韋年度股東大會(huì)上，兩人談笑自如，在5個(gè)多小時(shí)的問(wèn)答環(huán)節(jié)中，他們關(guān)于銀行暴雷，關(guān)于人工智能，關(guān)于馬斯克，關(guān)于中國(guó)，關(guān)于日本股票，話題信手拈來(lái)，云淡風(fēng)輕。他留給我印象最深刻的兩句話：一是最好的防御就是你自己的賺錢(qián)能力。二是時(shí)間不能讓我們變聰明，但能讓我們變明智。

為什么突然對(duì)巴菲特產(chǎn)生了興趣？因?yàn)樽罱吹臼⑾壬f(shuō)的探究事物的本質(zhì)，我一直在思考，品牌的本質(zhì)是什么？上篇文章中，我寫(xiě)到品牌的本質(zhì)是降低交易成本，讓消費(fèi)者買(mǎi)我產(chǎn)品，傳我美名。但是，品牌還有一個(gè)特點(diǎn)，就是品牌資產(chǎn)，投資品牌，就如同價(jià)值投資，今天每一分錢(qián)的投入，將來(lái)都會(huì)有N倍的回報(bào)。

談到投資，就想起了股神巴菲特，正好這幾天股東大會(huì)召開(kāi)，于是看了新聞，然后閱讀他的經(jīng)典書(shū)籍《巴菲特致股東的信》，看了這后，感覺(jué)世界就向我打開(kāi)了一扇新的大門(mén)。

投資可口可樂(lè)

股東大會(huì)上，巴菲特喝可口可樂(lè)，據(jù)說(shuō)他一天要喝5瓶。正因?yàn)橥顿Y可口可樂(lè)的成功，才奠定了巴菲特的股神地位。

在1989年大規(guī)模投資之前，巴菲特認(rèn)真研究了可口可樂(lè)公司100多年的經(jīng)營(yíng)歷史。在1996年致股東的信里，巴菲特說(shuō)，他正在研究可口可樂(lè)1896年的年報(bào)。早在100年前，可口可樂(lè)就已經(jīng)是市面上主要的軟飲料品牌，當(dāng)年的銷售額是14.8萬(wàn)美元。1996年，可口可樂(lè)的銷售額已經(jīng)達(dá)到32億美元，是100年前的2.16萬(wàn)倍。

無(wú)論是1896年還是1996年，可口可樂(lè)都是全世界著名的品牌。已經(jīng)優(yōu)秀了100年，下一個(gè)10年或者20年，會(huì)不會(huì)繼續(xù)保持優(yōu)秀呢？巴菲特認(rèn)為，雖然可口可樂(lè)已經(jīng)占據(jù)了巨大的市場(chǎng)份額，但它有望在未來(lái)再創(chuàng)佳績(jī)。

巴菲特投資可口可樂(lè)的理由，是因?yàn)樗哂衅放苾?yōu)勢(shì)，在全球最著名的5種碳酸飲料中，公司獨(dú)攬4種品牌：可口可樂(lè)、雪碧、芬達(dá)、Tab。其中，可口可樂(lè)已經(jīng)成為全球最被廣泛認(rèn)同、最受尊重的著名品牌。巴菲特稱可口可樂(lè)為世界上最有價(jià)值的品牌。

投資蘋(píng)果公司

巴菲特從2016年開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)蘋(píng)果的股票，并在2018年年中持有蘋(píng)果股份達(dá)到其總股本的5%，累計(jì)投入約360億美元。隨著這家科技巨頭的股價(jià)飆升，巴菲特在蘋(píng)果上的投資價(jià)值已經(jīng)膨脹到1600億美元以上，使他的賬面回報(bào)在短短六年內(nèi)就遠(yuǎn)超1000億美元。

巴菲特在投資蘋(píng)果的時(shí)候，蘋(píng)果市值已經(jīng)攀升到6000多億美金，在美國(guó)上市公司中已經(jīng)是巨無(wú)霸級(jí)別的存在，但是蘋(píng)果公司經(jīng)過(guò)十幾年大發(fā)展，技術(shù)已經(jīng)成熟，商業(yè)模式已經(jīng)非常穩(wěn)定，“蘋(píng)果公司是一家使用技術(shù)的消費(fèi)品公司，它屬于消費(fèi)品行業(yè)”。從消費(fèi)品公司的邏輯去分析高成長(zhǎng)股，能夠兼顧高成長(zhǎng)和確定性的現(xiàn)金流，這類機(jī)會(huì)對(duì)巴菲特來(lái)說(shuō)確實(shí)是巨大機(jī)會(huì)，而且對(duì)一個(gè)大象級(jí)別的投資者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)容量本身也是選擇標(biāo)的的巨大障礙，因此蘋(píng)果是當(dāng)時(shí)不可多得的機(jī)會(huì)。

這次大會(huì)上，巴菲特稱，蘋(píng)果是非常好的業(yè)務(wù)，利潤(rùn)率很高，用戶忠誠(chéng)度很高，與消費(fèi)者關(guān)系密切。我們希望擁有好的企業(yè)，我們也希望擁有充足的流動(dòng)性。除此之外，沒(méi)有極限。蘋(píng)果對(duì)消費(fèi)者的定位是，他們?cè)敢鉃橐徊渴謾C(jī)支付1500美元或任何價(jià)格。這是一款非凡的產(chǎn)品。如此好的東西，我們沒(méi)有任何一個(gè)是擁有100%股權(quán)的，但我們非常非常高興擁有5.6%的股權(quán)，任何上升0.1%的持股我們都感到高興。

投資比亞迪

巴菲特在2008年9月與比亞迪股份有限公司簽署了策略性投資及股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議，以每股港元8元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)2.25億股比亞迪公司的股份，約占比亞迪配售后10%的股份比例，交易價(jià)格總金額約為18億港元。持股比例為7.73%。

按照比亞迪當(dāng)前A股盤(pán)中股價(jià)233.5元來(lái)計(jì)算，巴菲特持股市值高達(dá)525億元。這也就意味著，巴菲特自從2008年抄底買(mǎi)入2.25億股比亞迪股份后，此后近14年中，從未減持的巴菲特，如今賬面浮動(dòng)盈利510億元。

巴菲特投資比亞迪的想法來(lái)自查理·芒格。芒格向巴菲特介紹比亞迪的時(shí)候說(shuō)：“我發(fā)現(xiàn)了一家中國(guó)汽車公司，它看起來(lái)像愛(ài)迪生和韋爾奇的混合體。”實(shí)際上芒格是以新能源科技股的概念向巴菲特推銷這家公司的。

雖然巴菲特對(duì)科技股一直“不感冒”，但當(dāng)比亞迪總裁王傳福當(dāng)眾喝下電解液后，這種證明自家產(chǎn)品質(zhì)量的方式讓他震驚。而王傳福拒絕他購(gòu)買(mǎi)25%的比亞迪股權(quán)，只同意出售不超過(guò)10%的股權(quán)。讓巴菲特開(kāi)始更加相信這個(gè)不愿意出售自己公司的人。

品牌是價(jià)值投資的最佳背書(shū)

上面三個(gè)投資成功的案例，讓巴菲特贏得世人的驚嘆。巴菲特的投資理念是長(zhǎng)期主義、價(jià)值主義、公開(kāi)透明、生存第一、危中有機(jī)。按照這一理念，巴菲特長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)和持有一組核心優(yōu)質(zhì)公司。

巴菲特說(shuō)：如果一只股票你不打算持有20年，那么連20分鐘也不要持有。投資優(yōu)秀的企業(yè)，和優(yōu)秀公司一起成長(zhǎng)，你也會(huì)成為超級(jí)明星投資者。

什么才叫優(yōu)質(zhì)的企業(yè)？

企業(yè)擁有穩(wěn)定的主營(yíng)業(yè)務(wù)。巴菲特說(shuō)，自己在進(jìn)行股票投資時(shí)傾向于投資那些不會(huì)發(fā)生重大變革和轉(zhuǎn)型的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)。如果一個(gè)企業(yè)或者產(chǎn)業(yè)處于重大變革或和轉(zhuǎn)型期，那么這些轉(zhuǎn)型企業(yè)普遍不具有競(jìng)爭(zhēng)力。

企業(yè)具有持續(xù)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。巴菲特說(shuō)，對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，不管企業(yè)身處的行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)是多少，還是這家企業(yè)對(duì)社會(huì)有著多少影響力，都不會(huì)對(duì)這家企業(yè)產(chǎn)生決定性的影響。企業(yè)是否具有持續(xù)性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)才是在對(duì)企業(yè)分析過(guò)程中最重要的一點(diǎn)。

企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。一個(gè)企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)是這個(gè)企業(yè)能否獲得長(zhǎng)期持續(xù)的超額利潤(rùn)的關(guān)鍵點(diǎn)之一。它們普遍具有以下三個(gè)特別：一是該產(chǎn)品是否滿足客戶需求，二是市場(chǎng)上沒(méi)有或幾乎沒(méi)有該產(chǎn)品的替代品，三是企業(yè)在制定產(chǎn)品的價(jià)格上是否有著自主定價(jià)權(quán)。

優(yōu)秀的管理層。巴菲特認(rèn)為一個(gè)企業(yè)的管理層也是決定投資成敗的關(guān)鍵點(diǎn)之一。一項(xiàng)成功的投資不光要看企業(yè)業(yè)績(jī)是否優(yōu)秀，還需要企業(yè)擁有有能力、有品質(zhì)、有擔(dān)當(dāng)?shù)墓芾韺樱顿Y比亞迪，就是看中了王傳福。

穩(wěn)定的盈利能力。巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，相比于擁有5%收益率的大型企業(yè)，他在進(jìn)行投資時(shí)，更加傾向于擁有15%收益率的中小型企業(yè)。這說(shuō)明在巴菲特的投資策略中，公司的股本回報(bào)率至關(guān)重要，這是對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的充分回應(yīng)。同時(shí)對(duì)于企業(yè)的產(chǎn)品盈利能力也要做綜合考究。

安全邊際原則。眾所周知，巴菲特多年來(lái)遵循安全邊際原則，巴菲特的投資目標(biāo)，一般具有其股票的價(jià)格普遍遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值，具有相當(dāng)?shù)陌踩呺H。計(jì)算公司的內(nèi)在價(jià)值。在進(jìn)行一項(xiàng)投資之前，要對(duì)投資對(duì)象的內(nèi)在價(jià)值做出充分的了解，巴菲特會(huì)事先衡量公司的內(nèi)在價(jià)值。

企業(yè)具有一定的行業(yè)創(chuàng)新或者競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。巴菲特傾向于兩種企業(yè)：一是具有悠久的公司歷史、具備一定的行業(yè)壟斷能力、可以在市場(chǎng)是自主定價(jià)、具有一定安全邊際的公司；二是具有一定的公司歷史、公司發(fā)展歷史較短、公司存在較為明顯的安全邊際同時(shí)具有一定的行業(yè)創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

暢談人生智慧

巴菲特提起本·格雷厄姆的《聰明的投資者》一書(shū)在投資上對(duì)他產(chǎn)生的積極影響，他說(shuō)：“1949年，格雷厄姆在他的書(shū)中寫(xiě)下一些非常有說(shuō)服力的話，告訴我我在過(guò)去8、9年間所從事和熱愛(ài)的工作都是錯(cuò)誤的。我看了這本書(shū)一遍又一遍。無(wú)論他的想法是否正確，我都非常喜歡，甚至還不時(shí)去亞馬遜看看這本書(shū)的排名，它一直在暢銷榜上排在差不多第300名或第350名的位置。試想下，到哪里再找一本書(shū)在其領(lǐng)域里具有這樣持續(xù)的地位？

查理·芒格分享成功的秘訣：成功很簡(jiǎn)單，比如花錢(qián)要量入為出，花的錢(qián)要比賺的錢(qián)少；要活到老學(xué)到老，要學(xué)會(huì)感恩。如果你能做到這一切，那你一定會(huì)成功。如果做不到，成功就需要更多的運(yùn)氣，當(dāng)然，你一定不要把自己的命運(yùn)都押寶在運(yùn)氣賭注上。

巴菲特說(shuō)，我們的業(yè)務(wù)中沒(méi)有困難，我們都非常熱愛(ài)自己的事業(yè)。每天早上起床時(shí)，我都感覺(jué)非常棒。我和一群最棒的人一起工作，彼此欣賞對(duì)方，我想不出比這更好的理想工作環(huán)境了，沒(méi)有什么能比這更美妙的事情了！

巴菲特表示，伯克希爾的愿景是成為一家由股東持有、社會(huì)樂(lè)見(jiàn)其存續(xù)、擁有無(wú)窮資本和許多有識(shí)之士的公司，并處于一個(gè)難以被擊敗的位置。如果這樣的事情發(fā)生，我將非常高興。

總結(jié)

巴菲特的投資理念，一是價(jià)值投資，二是不熟悉的領(lǐng)域不投。這兩點(diǎn)，和品牌都有密切相關(guān)。品牌，就是通過(guò)在行業(yè)內(nèi)，將產(chǎn)品做到極致完美，從而提升企業(yè)的價(jià)值。一個(gè)優(yōu)秀的品牌，不僅是消費(fèi)者的首選，也一定是資本市場(chǎng)的首選。

讓我們用他說(shuō)的這句話一起共勉：最好的防御就是你自己的賺錢(qián)能力。